一、市场持续博弈降息，美伊冲突仍是局部地缘冲突

上周，美国宏观经济图景在政策信号与基本面数据的博弈中愈发清晰，美联储货币政策的路径锚定与经济周期的韧性验证，共同构成了全球资产定价的核心矛盾，也为美股走势的预判奠定了底层逻辑。

本周两大核心事件深刻重塑市场预期：

首先，美联储主席鲍威尔于3月3日至4日出席国会半年度货币政策听证会，明确表态“需要更多通胀持续回落的实质性证据，不急于启动降息周期”，同时强调劳动力市场的供需再平衡仍未完成，通胀粘性的风险依然存在，整体表态较市场此前的宽松预期更为鹰派；

其次，3月6日发布的2月非农就业数据大幅超预期，新增就业27.5万人，显著高于市场预期的20万人，失业率维持在3.7%的低位，平均时薪同比增长4.1%，超预期0.2个百分点，叠加3月3日发布的ISM非制造业PMI回升至53.2、制造业PMI回升至49.5，经济基本面的韧性远超市场此前的衰退预期。

受此影响，利率期货市场对2026年美联储降息次数的预期从3次下调至2次，首次降息时点从6月推迟至7月，10年期美债收益率单周上行25BP至4.35%，反映了市场对中性利率的再次修正。

对于下一周的美股走势，我们判断市场将进入“政策预期再校准+盈利韧性验证”的震荡分化格局：市场将提前博弈3月中旬发布的2月CPI数据，我们预计，2月的名义/核心通胀将分别录得2.4%/2.4%，相比1月分别持平/-0.1pct，整体显示同行可控，但与此同时，短期内市场仍然将重点关注中东局势，以及由此带来的能源供给及价格波动。我们认为，单独对油价进行押注具有较高风险，美伊冲突全面扩散仍然是小概率事件。

二、市场关注英伟达GTC大会，AI通胀仍然仍在持续发生 

当前，全球AI产业正站在技术迭代与商业兑现的历史分水岭，从算力基建的狂飙突进，到模型能力的边界突破，再到产业落地的盈利验证，全产业链的价值重构正在以超出市场预期的速度深化，而这也正是美股科技股定价逻辑重塑的核心底层驱动。本周AI产业的核心事件，从三个维度深刻改变了行业的竞争格局与市场的投资主线。

其一，算力基建端的竞争从“性能突破”转向“量产交付与生态壁垒”，行业龙头的护城河持续拓宽。

3月4日，英伟达发布GTC2026大会的核心预热内容，正式公布新一代Blackwell架构B100GPU的量产进度，宣布将于2026年Q2实现大规模交付，B100搭载HBM4内存，带宽较HBM3e提升80%，AI推理性能较H100提升3倍，同时披露已锁定全年90%以上的B100产能，核心客户订单覆盖至2027年；同日，AMD公布MI350XGPU的Q1出货量突破15万片，全球AI服务器市占率提升至18%，较2025年Q4提升5个百分点，凭借性价比优势成功切入微软、Meta的核心供应链。行业数据方面，TrendForce本周上调2026年全球AI服务器出货量预测至280万台，同比增长42%，HBM产能缺口将持续至2026年底，算力供需错配的格局并未发生根本改变。

其二，模型与平台端的竞争从“参数竞赛”转向“商业化落地能力”，具备企业级生态与场景化解决方案的厂商，正在获得更高的估值溢价。

3月5日，OpenAI公布GPT-4o企业级订阅用户突破1500万，年化ARR超180亿美元，同时推出实时3D生成与工业数字孪生功能，正式切入制造业B端市场，标志着大模型从消费端向产业端的规模化渗透迈出关键一步；3月3日，微软披露Azure AI 业务营收同比增长 78%，Copilot for Microsoft 365 的企业渗透率突破 45%，较上一季度提升 12 个百分点，同时宣布将 Copilot全面集成到Dynamics365与PowerPlatform，进一步深化企业级应用场景的覆盖，AI业务对公司营收与利润的贡献正在从“增量补充”转向“核心驱动”。

基于以上产业变化，我们对美股科技股的投资走向作出如下判断：

未来一段时间，美股科技股将呈现“龙头强者恒强、赛道分化加剧”的格局，投资主线将从之前的“泛AI主题炒作”转向“盈利确定性与商业化兑现能力”的深度挖掘。

具体来看，算力赛道中，具备核心技术壁垒、量产能力超预期的英伟达、美光等核心环节将持续受益于AI算力需求的高景气通胀，HBM相关标的将迎来业绩与估值的双重提升；平台模型赛道中，具备强大企业生态、商业化落地能力强的微软，将成为市场的避险核心，估值具备较强支撑。

对于我们的投资组合而言，我们仍然在全年维度看好业绩确定的AI基础设施建设的通胀环节。

一、两会继续定调全年市场以稳为主

上周，中国A股市场的核心定价锚，来自于全国两会释放的宏观政策顶层信号，经济增长目标的锚定与稳增长、促创新的政策组合拳，为市场风险偏好的系统性修复奠定了坚实基础。

政府工作报告明确2026年GDP增长目标为5%左右，财政赤字率设定为3.2%，传递出积极稳增长的明确信号；同时，报告明确将“促进房地产市场平稳健康发展”作为重点工作，提出加快构建房地产发展新模式，加大保障性住房建设供给，支持刚性和改善性住房需求。

此外，本周发布的2月财新制造业与非制造业PMI分别回升至50.8与52.7，均超市场预期，经济景气度持续修复的确定性进一步增强。整体来看，两会释放的政策红利将持续提振市场信心，A股有望进入震荡上行的格局，科技创新与顺周期修复将成为两大核心投资主线。