一、2月通胀稳定暂时仍难以抵消地缘冲突对油价担忧

上周，美国宏观经济核心矛盾集中于通胀粘性验证、美联储政策预期博弈，叠加美伊冲突持续升级带来的地缘政治扰动，市场避险情绪与政策预期相互交织，美股呈现震荡分化态势，指数未再创年内新高。

美国劳工统计局发布2026年2月CPI数据，核心指标均符合预期：名义CPI环比上涨0.3%、同比上涨2.4%，核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨2.5%，与1月同比涨幅持平，通胀粘性特征显著，印证了短期通胀降温进入“平台期”的核心判断，其中通胀稳定的主要因素依然是住宅通胀的周期性稳定下行。

我们提示，本次2月CPI数据采集于伊朗地缘政治冲突升级之前，美伊冲突持续发酵带来的能源价格传导效应将逐步显现，对后续通胀数据构成潜在影响，我们测算，假设油价维持在当前水平，则年内CPI的运行中枢可能由原先的从2.5%向2.0%下降转变为提升至2.5-2.8%一线，进一步制约美联储宽松节奏。

从美伊冲突后续走向来看，目前双方军事对抗仍在持续，俄伊外长已通话强调需放弃使用武力、转向政治外交解决，但短期内冲突降温难度较大；七国集团本周已召开能源部长会议，讨论全球油气市场状况，暂未决定动用石油储备，若后续冲突持续，不排除释放储备平抑油价的可能。

本周，美联储议息会议召开，我们预计结合当前油价，美联储大概率不降息，并且点阵图不会给予降息太乐观预期，但对美股而言，由于市场已经对降息预期足够低，因此，偏谨慎的美联储风向并不会引发美股剧烈波动，短期内美股的主要矛盾还是中东局势。

二、地缘冲突为短期变量，长期看AI业绩仍然处于爆发阶段 

上周，美股AI产业链核心动态聚焦于甲骨文财报超预期、存储行业供需紧张及算力基础设施升级，同时美伊冲突引发的市场避险情绪对板块形成一定压制。

3月10日盘后，甲骨文发布2026财年第三财季财报，业绩表现显著超出市场预期：当季营收同比增长22%至172亿美元（超预期169亿美元），其中云业务IaaS营收同比增长84%，剩余履约义务（RPO）同比猛增325%至5530亿美元，反映出AI算力需求的持续旺盛，带动公司业绩实现高增长。美伊冲突当前对美股的冲击类似关税冲击，仅带来短期回调，但若冲突持续，将进一步加剧市场波动，这也成为本周AI板块涨幅不及预期的核心原因之一。

算力层面，本周无核心算力企业发布财报，行业动态集中于竞争格局与产能布局。英伟达Rubin平台持续推进规模化商用，微软宣布将新一代Fairwater AI超级工厂扩展至数十万个Rubin超级芯片，CoreWeave等云服务商率先上线Rubin部署服务，标志着新一代AI算力基础设施进入规模化商用阶段。Rubin平台通过六款芯片的协同设计，将推理token成本降至Blackwell平台的十分之一，MoE模型训练GPU用量减少75%，为代理式AI、超大规模推理等场景的普及奠定基础。

存储层面，本周存储行业呈现“供需紧张叠加地缘扰动”的格局，成为AI产业链的重要看点。核心驱动因素包括两方面：

一是AI大模型迭代带来的海量数据存储需求爆发，TrendForce集邦咨询指出，2025年第四季度全球NAND Flash产业供需失衡导致原厂涨价意愿强烈，同时其上调2026年第一季度传统DRAM合约价格预测，将环比涨幅从此前的55%-60%上调至90%-95%，PC DRAM合约价格预计将环比翻番以上，NAND闪存合约价格预计环比上涨55%-60%；

二是美伊冲突引发的供应链扰动，受冲突影响，全球规模最大的液化天然气出口工厂卡塔尔RasLaffan工厂连续5天无装载船只离港，而卡塔尔作为全球氦气核心供应国（占全球产能38.0%），其氦气生产设施暂停运营导致全球约三分之一氦气供应消失。氦气作为半导体晶圆冷却的关键原料，韩国芯片企业氦气进口64.7%来自卡塔尔，三星、海力士已全面检查氦气库存，短期替代供应难度大，进一步加剧存储芯片产能紧张。本周存储板块整体呈现震荡上行态势，受AI需求与地缘扰动双重催化，高端存储产品价格延续上涨趋势，行业景气度持续攀升，高盛预计2026年DRAM供不应求幅度将达到4.9%，为过去15年最严重短缺。

我们认为，2026年AI产业盈利验证将持续加速，算力巨头的规模效应与应用企业的商业化突破形成共振，存储行业供需紧张格局将持续，行业将进入“量价齐升”的黄金发展期，是最为确定的AI硬件通胀环节，我们对此坚定看好。

一、A股市场相对全球表现稳健

本周，A股市场延续震荡态势，市场稳定性持续提升，资金呈现“抱团核心资产、布局政策主线”的鲜明特征。当前，A股市场核心逻辑仍为“政策呵护+盈利修复”，政策持续发力为市场提供坚实支撑，宏观经济数据的改善进一步强化复苏预期，与我们此前判断的“A股围绕4000-4500点宽幅震荡、逐步上行”的趋势一致。

我们判断，A股市场仍处于政策呵护周期内，政策发力与经济复苏形成协同效应，支撑市场维持震荡上行格局，同时，中国相对稳定的地缘环境为A股成为避风港提供了条件。后续，我们预计A股市场将围绕政策落地效果与企业盈利修复节奏，预计上证指数将围绕4000点区间震荡上行，新兴产业、消费复苏、高端制造等政策支持方向仍然是A股主线。