一、2026年美国中性利率将进一步走低

我们认为，2026年最大的宏观转折点是美联储通胀治理将系统性进入尾声，从而带来超预期的降息次数和宽松环境，从而继续为美股提供舒适的上涨环境。

当前，大宗商品涨价、减税和降息利好、关税延续，市场对明年美国通胀反弹和通胀交易有一定预期，但我们认为，2026年通胀上行的风险并不大，经济K型分化+通胀基数决定了美联储降息次数或较当前预期的2次更多。

目前，虽然降息、减税等逻辑被期待，但更多是市场预期，实际力度并不足（例如，美债利率尚未有效下行）。2025年，商品涨价是整体CPI反弹的主因：一方面，存在前期通缩低基数；另一方面，关税影响在三季度集中显现。但是，2026年商品涨价较难延续：关税的短期传导或已达峰 ，中期则偏向通缩效应；大宗涨价历史上很少能驱动核心CPI，且当前油价仍低迷，不支持对通胀的强力拉动。

服务分项权重大，是但存在滞后的特性，领先指标显示，明年有望维持低位：

住房：美国房价和租金仍在下行中，CPI住房环比暂时无忧。

医疗：仍在滞后提价，但前几年医疗成本缺口大幅收敛，上行周期或趋于尾声。

时薪、雇佣成本：居民可支配收入增速在回落，领先通胀约一年。此外，就业市场低迷，劳动力已经供大于求，当前 “工资→消费→通胀”的传导压力并不大。

综上，我们认为，如果说2025年是美联储通胀治理的预期转折点（CPI始终处于3.0%以下），那么2026年CPI将实质性降低至2.0%左右水平，届时，最大的变化指标将转换为10Y美债收益率的持续下行，为美股向上提升估值打开空间。

二、Meta收购Manus的意向强化Agent商业价值

我们认为，从Mauns被Meta收购来看，AI应用已经成为人工智能主线的下一个必争之地，2026年对AI应用的关注度要进一步提升。

根据Meta官网，Meta即将收购Manus公司，Manus提供的通用agent服务将应用于包括MetaAI在内的Meta公司的产品中。Manus有望通过Meta公司的社交平台大幅提升用户覆盖面，从而推动商业拓展。

Manus是基于AI大模型，创建并应用各场景的AIagent的公司。与大模型公司不同，Manus公司并不开发AI大模型，而是针对商业办公、创意设计、生活服务等场景提供构建AI智能体的工具。相较于ChatGPT等大模型，Manus自主性更强，可根据目标自主编排任务，并直接交付最终结果。Manus可自动完成数据抓取、分析、生成可视化图表等全流程操作，直接交付成果文件；ChatGPT主要聚焦自然语言处理，但不具备自主操作文件和浏览器的能力，无法直接交付落地成果。总体而言，Manus是能将想法转化为行动的通用AI智能体，而ChatGPT则是侧重思考和表达的生成式AI大模型。

Manus的ARR（年度经常性收入）快速增长，2025年12月中旬已超过1亿美金。Manus功能不断迭代，叠加成功的商业化营销策略，驱动ARR快速增长。目前Manus确定月度/年度SAAS付费模式，根据选取功能差异，可选择20美元/月、40美元/月、200美元/月三档，如果采用年费模式，还会有一定折扣。25年5月、8月和12月的ARR分别为4149万美元、超过9000万美元和超过1亿美金。Manus公司营收的高增长反映了AI agent商业化价值已得到认可。

对于我们的投资策略而言，我们已经将对AI早期的基础设施建设的投资全面切换至生态更加闭环、更符合AI当前产业阶段的AI全生态平台企业及AI领先的应用企业当中，相关公司股价预计在2026年仍将有趋势性上升的走势。

一、2026年政策对消费刺激意愿提升

2026年中国实体经济的主要矛盾将出现边际变化，在科技发力、地产自然出清的宏观背景下，管理部门对居民消费支出预期的管理将逐步增强。

2025 年前三季度，最终消费、资本形成和净出口对 GDP 的拉动分别为 2.8、0.9 和 1.5 个百分点，这是一个消费主导、净出口协同，但投资相对弱势的组合，较过去的增长结构有明显变化。

2023年以来，经济增长动能发生转变，消费已经成为拉动经济增长的主要动力，对经济增长的贡献率持续超过2%。然而，消费的凸显并非消费增速的提高，而是投资需求的低迷。从白酒、餐饮、旅游、汽车等核心消费数据来看，我国居民面对地产下行周期时明显采取了储蓄的做法应对寒冬。当前，随着我国在新能源汽车、半导体、AI等科技环节取得明显突破，管理部门在2026年的政策将以拉动消费为主。