一、  纳斯达克指数底部凸显，10000点以下是经济危机水平

       美东时间周三，全球瞩目的11月美联储利率决议发布，最终，美联储决定在11月继续加息75bp。

       美股市场就美联储加息75bp初始的反应与我们的预判相同，纳斯达克指数短线冲高表明市场对11月加息75bp这一事实已经充分消化。然而，后续鲍威尔过于鹰派的讲话使得市场意识到，即使美联储12月加息50bp，也不代表着美联储会立即转向——美联储加息路径是灵活的，依然存在多次加息50bp的可能。受鲍威尔讲话的影响，美股投资者继续上修联邦目标利率，从原先加息终点为4.75-5%上调至5-5.25%，进而导致美股虽然短线因为消化11月加息75bp这一事实冲高，但最终由于鹰派发言和对目标利率进一步上修，美股盘尾大幅跳水。美联储议息决议发布当日，纳斯达克指数、道琼斯工业指数、标准普尔500指数分别下跌3.36%、1.55%和2.50%。

       虽然美联储主席鲍威尔的鹰派发言导致美股市场出现了明显的回撤，纳斯达克指数一度逼近10000点的经济危机水平，但我们一再强调，以美国宏观、企业盈利角度看，美国经济不存在经济危机，因此纳斯达克指数在10000点具有坚实的支撑，在美国经济不进一步恶化的前提下，是非常明显的底部区间——市场的走势与我们判断的相符，虽然美联储的言论依然鹰派，而周五的非农就业人数再次超过市场预期，但纳斯达克指数在10262点见底回升，依然牢牢守住了10000点的底部。

二、  虽然速率较慢，但美联储克制通胀的一系列行为已经在逐步显现出效果

       虽然10月美国非农就业人数依然超出预期，但失业率意外反弹。我们观察到，10月美国非农就业人数位26.1万人，超过市场预期的20万人，但美股市场并没有因为强劲的非农就业人数预期美联储加息进一步加剧而下跌，相反由于失业率意外走高，美股周五上涨，这背后反映的是，美联储一系列的克制通胀的行为开始影响到就业形式。一方面，一旦失业率开始见底回升，将不得不倒逼美联储在通胀和就业二者之间重新平衡，另一方面，失业率的上升一定程度上表明了就业市场热度稍有下降，对美联储一直担忧的工资-通胀螺旋有抑制作用。对于工资-通胀螺旋的缓解，我们进一步观察到，10月美国私人非农企业平均时薪环比增长0.3%，环比增速放缓至年内最低水平，时薪虽然处于持续上涨的过程中，但增速已经放缓。

      上周发布的数据表明，美联储克制通胀的一系列行动在逐步显示出效果，但是速率较慢。彭博一致预期和克利夫兰联储的预测分别预测10月美国CPI为8.10%和8.14%，环比9月的8.20%分别下降0.1pct、0.06pct，整体延续了见顶回落的格局，但速率依然较慢。

三、  回顾美国三季度财报季，企业业绩表现与我们的判断基本一致

       美股财报季进入尾声，回望美股头部科技公司的业绩表现，我们的判断与实际企业经营业绩表现基本一致。

       最新发布的安森美半导体企业三季报继续超过市场预期，其2022年Q3财报实现营收21.926亿美元，预期值为21.2亿美元，超出市场预期3.42%；每股收益为1.45美元，预期值为1.32美元，超出市场预期9.85%；同时其四季度依然符合华尔街整体预期，虽然财报发布当天由于交易行为导致股价有所回撤，但在周五市场见底回升后，安森美半导体领涨纳斯达克指数，表明投资者依然认可其发展前景和业绩。

       整体看，我们持有的美股多头仓位部分，三季度业绩表现在美股市场中脱颖而出。这些公司三季度收入、利润均持续同比大幅增长，同时对于四季度的展望依然乐观，属于稀缺的业绩可以穿越加息周期的优秀标的，我们将继续坚定持有。

一、  防疫政策更加科学优化带来A股市场风险偏好提升

       上周A股市场出现大幅反弹，且出现了明显的成交量放大，呈现出阶段性的底部反转特征。我们认为，这主要是市场预期防疫政策更加科学优化带来的A股市场的风险偏好提升。

       虽然，部分市场投资者预期的全面放开显得过于乐观，我们认为不会立即发生，但应对防疫的学习曲线表明，防疫政策是可以持续优化的。激进的短期全面放开不符合我国当前的防疫形势，但持续科学化、更加精准的防疫措施演化是可以做到的，而持续精细化的防疫措施势必导致疫情防控对经济生活的影响进一步降低，从而带来A股市场的整体风险偏好提升。

       坚决动态清零和对疫情的严防严控是对我国供应链安全和制造产业链安全有力的维护措施，实际上反映的是决策层对制造业核心竞争力的维护和重视，决策层将持续在疫情防控和制造业核心竞争力维护之间做优化。

       A股市场对本周六的疫情防控新闻发布会有较高预期，但实际卫健委对疫情防控的定调未变，使得部分投资者担忧上述对疫情防控优化的预期落空，叠加上周A股市场上涨幅度较大的背景下，下周A股市场存在调整的压力。我们认为，持续3年的疫情防控已经使得我国管理部门积累了丰富的防疫经验，在相关领域我们有信心看到防疫与经济更加平衡，我们认为，下周A股市场小幅调整后，依然有持续向上的可能。

二、  风险偏好提升后流动性将流向阻力最小的高景气方向

       虽然风险偏好提升带来的是A股市场整体的普涨，但我们认为，中长期看，风险偏好的提升还是会使得长线资金流向中长期阻力最小的高景气方向。未来代表我国经济结构产业升级方向的依然是高端制造业，电池与新能源、光伏、风电以及与国家发展安全相关的信创、军工等方向将优先享受国家政策扶持，而行业比较优势下展望2023年，全行业能有望保持20-30%增长高景气的依然仅有新能源汽车、光伏等为数不多的行业。从10月新能源汽车销售的数据来看，全行业依然有望保持70%以上的增长，且在今年高基数的基础上达到30%以上的全年交付量增速。

       我们在新能源汽车行业选择坚守电池领域。我们观察到，10月交付量中，早先的造车新势力蔚来、小鹏、理想已经在恶化的竞争格局中，显露出疲态，交付量被后来者零跑等二线新势力反超，在整车领域胜出者还未决出的背景下，我们选择坚守这些整车厂都绕不开的电池环节进行投资，选取其中具备明显竞争壁垒和优势的电池龙头进行投资，具有明显的确定性。

       我们观察到，在新能源汽车制造领域，华为正在越来越成为不可或缺的参与者，其正在依托自身的科研优势、政府的大力支持快速崛起，我们对华为在新能源汽车领域的崛起表示认同，并对其持续关注与投资。