一、 9月CPI发布后美股大幅反弹表明CPI数据已经在预期之内，前瞻投资者已经开始进行后续展望

       上周，全球瞩目的美国9月CPI数据发布。美国的9月CPI数据完全符合我们“大周期见顶回落，但粘性仍强”的判断——9月美国CPI达到8.2%（环比8月的8.3%下降0.1pct），核心通胀6.6%（环比8月的6.3%上升0.3pct）。

       数据发布后，周四美股呈现出了见底回升，猛烈反弹的走势，纳斯达克指数单日从低点的10089点反弹最高达600点，收于10649点，表明虽然CPI数据展现出了较强的粘性，但美股已经在前期的调整中消化了这一事实，粘性较强的CPI数据已经在美股投资者的预期之内，部分前瞻投资者已经开始对CPI和美联储加息进行后续展望。

       9月CPI数据发布后美股的走势与我们的预判一致。虽然9月CPI数据依然会有较强的粘性，但基于基数效应，9月的CPI数据或是最后一个月CPI以“8”开头的月份，10月起美国有望迎来CPI的“7”时代，因此虽然9月份的数据看起来依然较为利空，但较为前瞻的投资者已经开始交易10月CPI的进一步回落和由此可能带来的美联储加息周期的见顶——这与我们判断的10月往后可能见到美国CPI、美联储加息和美国国债收益率三重见顶相吻合。

       基于9月CPI的数据来看，美联储11月加息75bp的概率大大提升。虽然部分激进投资者开始预期美联储11月加息100bp（11月加息100bp概率从0提升至10%）,但我们认为，基于美联储前期点阵图以及对目标利率的表述，11月加息上限是75bp，并且该事实也已经完全被美股投资者消化。对于后续美股走势，我们认为，11月加息75bp虽然会短期导致美股产生波动，但是周度级别美股仍然会以震荡为主等待10月的CPI数据。

表：美国CPI数据走势

二、 美股对核心公司业绩下滑定价较为充分，业绩超预期公司有能力引发反弹

       上周美股摩根大通、富国银行等金融股的业绩发布为我们对当前美股市场的交易规律观察提供了很好的样本。根据结合其财报数据、市场预期以及市场走势，我们认为：美股对核心公司的业绩下滑定价已经较为充分，而业绩超预期的公司有能力引发反弹。

       虽然摩根大通、富国银行三季度业绩均录得了收入增速放缓、利润同比下滑，但由于其下滑的幅度已经被华尔街充分预期，因此实际上美国金融股的业绩好于华尔街预期，呈现出“实际业绩下滑，好于市场预期，股价见底企稳”的格局。

       全球晶圆制造龙头企业同样发布了三季度业绩报告并对四季度业绩进行了展望。全球晶圆制造龙头三季度收入达到202亿美金（+48%），净利润88亿美金（+80%），均超过华尔街一致预期的194亿美金（+36%）和83亿美金（+48%），同时，其四季度经营有望继续保持较高景气，收入指引维持在200亿美金级别，保持较高同比增长。数据发布后，晶圆制造龙头企业股价引发了较为明显的反弹，并且在市场整体回调的背景下展现出明显的抗跌。

       基于对美国金融股和晶圆制造龙头企业的观察，我们认为，对于企业业绩的理解需要结合实际业绩和市场预期综合判断，业绩表现优秀甚至超过华尔街预期的公司股价有引发反弹的可能。我们将持续观察后续美股龙头公司发布的财报，逐步验证我们的观点并进行投资。当前，我们持有的多头均具有较高的景气度，业绩有超越华尔街预期的可能，我们将坚定持有。

一、 动力电池龙头三季度业绩超市场预期

       本周一我们重点关注的动力电池龙头企业发布了第三季度的业绩预告。业绩预告表明，第三季度动力电池龙头企业归母净利润88-98亿元，超市场预期。

       与第二季度不同，第三季度是动力电池龙头企业其他业务（专利费等）确认收入的淡季，因此第三季度的业绩更反映真实的动力电池业务质量。我们推算，动力电池龙头企业锂离子电池单位盈利进一步修复，第一到三季度分别为0.019、0.096、0.103元/wh。

       动力电池龙头企业盈利能力将呈现出毛利率提升，净利率稳定的格局。毛利率提升：预计动力电池毛利率继续回升至23%（Q2大约在21%左右）；净利率稳定：按照净利润100-110亿元（有接近8-10%的少数股东损益），按照收入950-1000亿元测算，宁德时代净利率维持在11-12%的区间，与Q2持平。

       我们将继续维持2022年全年300亿元，2023年全年450亿元（同比+50%）净利润的盈利预测。站在当前时点看，对于一家在如此庞大的收入、利润规模基础上依然能完成接近50%增长速度，估值25倍在区间的公司，我们表示坚定看好。

二、 动力电池龙头依然存在市场预期差，具备分歧修正后带来超额收益的可能

       在动力电池龙头企业发布三季报证明自身的情况下，我们认为还有如下两件标志性的事件需要重点关注。

       首先，数据表明，2022年9月动力电池龙头企业的动力电池装机量全球市占率已经达到了39.4%，创历史新高，无限逼近40%。随着动力电池龙头企业在国内国际市场的攻城略地，部分投资者越来越担心动力电池龙头的市占率见顶，认为二三线动力电池厂的崛起将使得动力电池龙头企业的市占率无法继续向上。

       基于对动力电池龙头技术创新构建的护城河和竞争优势的理解，我们前瞻性认为，35%的全球市占率不会是动力电池龙头的天花板，其将凭借对日韩电池厂商绝对的竞争优势蚕食日韩电池厂商的市场份额，最终到达40-45%的全球市占率。我们认为，随着动力电池龙头在2022-2023年全球市占率继续上升并保持稳定，投资者将重新对动力电池龙头企业的竞争力、市场地位和盈利水平进行重新审视和价值重估，消除对其市占率、净利润规模的预期分歧。

       其次，全球电动车制造龙头宣布其德国工厂规模化生产动力电池的计划推迟。动力电池作为较大的以电化学科学为底层理论的工业品，材料体系的理论创新、物理体系的结构创新、工程体系的工艺创新使得动力电池的实验室研发、规模化量产均具备较高的壁垒，虽然当前入局动力电池行业的企业越来越多，但在规模化量产的稳定性、良率的控制等层面，各家企业具有较大的差异，全球电动车制造龙头一度凭借自己的4680电池获得全球新能源投资者关注，但最终由于良率控制、稳定规模化生产难以实现等原因推迟计划，再次表明了动力电池龙头在全球范围内稳固的行业地位和明显领先的竞争优势。

三、 A股市场整体仍处于整理期，三季度业绩优秀、具有核心竞争力和业绩确定性的企业是最好的投资机会

       上周A股市场整体呈现出周一至周二探底后周三开始企稳回升的走势，国庆前的持续回调暂告一段落。国庆前避险资金的持仓回补、对大会召开的期待以及对部分行业（如地产、信创、医疗）政策边际变化的博弈均助推了A股市场在前期超跌后有一定的反弹。

       当前，A股市场整体仍然处于大幅调整后的整理、观望期，主要投资方向的确认依然需要等到大会召开给予明确的指引。应对这种市场环境，我们认为，政策明确会支持且三季度业绩优秀，具有全球竞争力和确定性的机会是稀缺的，是最好的投资机会，因此我们对符合历史发展阶段、符合政策引导方向的新能源产业表示坚定看好，对其中的龙头企业将长期投资。