一、美股市场大概率结束调整

上周，美股市场呈现出非常明显的K型分化走势。软件类股票被华尔街集体抛售，而在亚马逊、谷歌等公司天量Capex的支撑下，英伟达等AI硬件公司重拾升势。从指数整体看，我们对22000点的纳指并不悲观，周级别看，纳指在22500点以下已经完成了探底动作，底部明确。

我们认为，随着财报数据明朗，全球投资者对新一轮的AI产业发展趋势将愈发明晰，进入去伪存真阶段。一方面，对AI应用的投资门槛进一步提升，仅有在资质、数据、客户、运营具有综合优势的应用公司才有可能在调整结束后创出新高，另一方面，真正通过AI获得现金流和业绩增长的公司才有可能在投资进入1000亿级别门槛后持续加码获得AI门票，行业门槛同样进一步提高。

二、财报季明确2026年依然是AI加大投入并分化的一年

当前，美国 AI 产业迈入了真正意义上的 "商业应用元年"。投资规模的爆发式增长成为本周 AI 产业的最大特征。

① 2月5日，亚马逊宣布了一项震撼性决定：将 2026 年 AI 相关资本支出提高近 60% 至 2000 亿美元。这一数字远超市场预期，充分体现了科技巨头对 AI 未来的坚定信心。

② 谷歌母公司 Alphabet 也宣布了雄心勃勃的投资计划，2026年AI 基础设施投资将达到1750-1850亿美元，远超分析师预期的 1195 亿美元，甚至超过了过去三年的总和。

③ Meta同样不甘落后，预计 2026 年的 AI 相关支出最高将达到 1350 亿美元，主要用于 AI 基础设施建设。

这些数字叠加起来，仅科技巨头 2026 年的 AI 投资就将超过 6000 亿美元，而整个硅谷的AI投资规模可能达到 7500 亿美元。这种前所未有的投资规模，标志着 AI 产业正从技术研发阶段进入商业化部署阶段。

技术突破方面，本周呈现出多点开花的态势。OpenAI 发布了革命性的 GPT-5.3-Codex模型，这是一个能够自我改进的编码模型，甚至能够调试自己的训练过程。该模型在Terminal-Bench 2.0 基准测试中得分达到77.3%，远超GPT-5.2-Codex的 64.0%，在OSWorld-Verified 测试中更是从38.2%跃升至64.7%。更重要的是，开发者现在可以在任务执行过程中与模型实时交互，无需重新开始，大大提高开发效率。

Anthropic 则推出了 Claude Opus 4.6，其最大亮点是引入了 "Agent Teams"（智能体团队）功能，支持多个智能体协同工作，上下文窗口扩展至100万tokens，并实现了与 Microsoft Office的直接集成。这一创新突破了单一 AI 智能体的能力边界，使得复杂的协作任务成为可能，为企业级应用打开了广阔空间。

然而，AI 革命也带来了颠覆性的冲击。2 月 5 日，AI 技术对传统软件行业的替代效应引发了一场价值 3000 亿美元的股灾。Thomson Reuters、Legalzoom.com、伦敦证券交易所等法律和金融科技公司股价暴跌超过 12%，原因是 Anthropic 宣布推出的新法律工具展示了 AI 在专业领域的强大能力。这一事件充分说明，AI 不仅是新的增长引擎，更是传统产业的颠覆者，。

硬件基础设施的突破同样令人瞩目。2 月3日，英伟达与达索系统宣布达成长期战略合作伙伴关系，共同构建支持虚拟孪生的工业 AI 平台。2月5日，英伟达与 Tower 合作发布了1.6T硅光模块，数据传输速率提升至此前方案的两倍，为 AI 基础设施带来了革命性的带宽突破。

从投资角度看，AI 产业正呈现出明显的分化趋势。一方面，拥有核心技术和生态优势的巨头企业获得了资本市场的疯狂追捧，另一方面，传统软件和服务公司面临前所未有的生存压力，投资者开始重新评估科技产业的价值体系。

一、A股市场短期以控制波动为主

本周中国宏观经济在春节效应的影响下呈现出复杂的图景，而A股市场整体在国有资本的呵护下虽然发生波动，但并未跟随海外出现大幅度调整，主基调依然是我们强调的，行稳致远，稳健慢牛。

从上周发布的经济数据来看，我国经济依然处于大周期增速换挡下的K型结构。

生产指数虽有所回落但仍保持在 50.6% 的扩张区间，显示供给端保持了相对韧性。更值得关注的是价格指标的改善：原材料采购价格指数从53.1%上升至 56.1%，出厂价格指数从48.9%跃升至 50.6%，这是自 2024 年 5 月以来首次回到扩张区间。价格指标的改善预示着工业品通缩压力正在缓解，企业盈利状况可能迎来边际改善，而A股市场一直以来进行的“走出通缩”交易正是基于这种PPI/CPI将在年内止跌转正的宏观预期进行的。

在经济数据承压的背景下，中国央行展现出了精准调控的智慧。2 月4日，央行开展了8000亿元3个月期买断式逆回购操作，相比到期的7000亿元实现净投放1000 亿元，这是近四个月来首次加量续作。2月5日，央行再次打出 "组合拳"，开展1185 亿元7天期逆回购和3000亿元14天期逆回购操作。2月6日继续开展315亿元7天期和3000亿元14天期逆回购操作。在春节前市场流动性需求旺盛、政府债券发行在即、一季度贷款投放加大的关键时期，央行通过多种工具组合，确保银行体系流动性充裕，为经济回升提供了有力支撑。更重要的是，央行在操作中展现出了 "精准补水" 的理念，既满足了市场需求，又避免了大水漫灌，依然是通过精准的技术性手段来给经济和资本市场提供流动性。

我们认为，近期A股市场的主要基调是防守，以相对平稳的姿态度过海外市场波动加大的阶段，然后在春节后重拾升势，是一种相对合理的预期。中期看，A股市场维持4000-4500点中枢交易的预期不变。