一、突破区间交易，夏季攻势如期而至，我们成功减持对冲工具，增持多头

       上周周报，我们判断美股在区间交易10500-11600点之间有形成双底向上突破的可能。本周，美股成功突破区间交易，我们预期的夏季攻势如期而至——纳斯达克指数攻破了前期的交易区间10500-11600点，一度上涨至12000点，周五回落后收在11834点，依然突破了前期11600点的高点。

       正如我们判断的，创新高的通胀数据并没有压垮美股，反而是率先发布的台积电、特斯拉、阿斯麦的优秀的半年报引领了本轮美股的反弹。

       在台积电凭借优秀的业绩打响了引领美股反弹的第一枪后，阿斯麦凭借接近40%的营收、利润增长再次超出华尔街的业绩预期。同时，其二季度的订单增长达到了创纪录的85亿欧元，在手订单位282亿欧元，订单已经排至2023年底，产品极度供不应求。

       特斯拉同样在业绩发布后上涨接近10%。马斯克在二季度成功抛售大部分比特币，使得华尔街对特斯拉二季度因比特币亏损的担忧消退是主要原因。同时，特斯拉披露，其产能爬坡顺利，上海工厂产能从50万辆/年成功提升至75万辆/年，总体产能已经提升至3万辆/周。我们预计，随着上海工厂受疫情影响因素逐步消退，产能爬坡顺利，特斯拉三季度业绩有望创出新高。

       美股头部的科技企业再一次用优秀的半年报证明了自身依靠不断地创新、供不应求的行业格局、垄断的市场地位足以抵抗美联储加息以及由此带来的衰退预期。我们成功在美股向上突破之前减持了对冲工具，并增持了MANGLA模型成分股，充分享受了本轮美国突破后夏至攻势带来的净值上涨——本周我们投资组合净值上涨10%，大幅跑赢纳斯达克指数。

二、社交媒体业绩不及预期引发市场担忧，但核心科技股上涨动能依然充足

       周五发布的美国社交媒体之一的SNAP公司的半年报表明2022年二季度亏损了4.22亿美元并宣布减缓招聘——SNAP的业绩大幅低于华尔街预期，这进一步引发华尔街对于META、GOOGLE、微软等拥有社交媒体和广告业务公司的业绩的担忧——周五SNAP暴跌39%，带动META、GOOGLE和微软分别下跌7.59%、5.63%和1.69%。

       同时，纳斯达克指数自2022年6月16日的底部10565点反弹至2022年7月22日最高点12000点，一个月时间有13%的涨幅，即使周五回撤至11834点，也有10%以上的涨幅，有获利回吐的需求——华尔街对部分美股头部公司业绩的担忧和获利回吐共同导致了周五美股的回调。

     我们认为，周五的下跌使得下周发布半年报的微软、META和苹果业绩不及预期的风险已经得以释放，一旦微软、苹果有超预期的业绩，其向上动能依然充足。

三、下周美股交织了美联储议息和头部公司的半年报，预计美股波动加大

      下周，美国将有两组重要的宏观经济数据发布。首先，在2022年7月28日凌晨，美联储将召开7月的议息会议并宣布决议——当前华尔街主流的预期是由于美国6月份的通胀数据依然没有拐头向下，因此美联储将继续加息75bp。其次，在2022年7月29日将发布美国核心PEC物价指数。

       同时，微软、苹果和META的半年报也将在下周公布。美股头部企业的半年报以及美联储议息和核心物价指数的公布交织，预计美股的波动将有所加大。

      我们认为，在前期美国6月的通胀数据公布后，美联储加息75bp已成定局，而华尔街也在前期10500-11600点的区间交易中消化了这一事实，因此预计7月28日美联储宣布加息75bp将对美股冲击有限，核心还是微软、苹果和META发布的半年报反映的企业盈利数据，一旦企业盈利向好，美股将继续具备向上动能。

       虽然部分具备广告业务的公司由于衰退交易而导致股价下跌，但是已经发布的头部企业的财报还是表明，在衰退期进行交易，一定要选择企业盈利增长强劲，足以抵抗衰退的公司。事实证明，本轮美股反弹最先走强的正是特斯拉、台积电、阿斯麦这类景气度较高的公司。

四、我们预计三季度三重见顶将带动美股趋势性反弹

       美国公布的PMI反映了美国制造业减速，服务业PMI也反映消费进入下滑阶段。因此，当前也有美联储议员认为经济无法承受过于猛烈的加息，认为加息50bp即可。

        我们认为，由于6月通胀压力依然较大，因此美联储在7月加息75bp依然是大概率的。但是，进入到9月，美国的宏观经济环境在三季度将发生变化，面临通胀拐点（去年三季度CPI基数偏高）、加息幅度放缓（CPI拐点叠加经济衰退压力大）和国债收益率三重见顶的环境，如果届时，美股头部企业三季度的业绩依然表现稳健，那么美股的趋势性反弹有望变为反转。

       综合来看，美股市场可能在三季度，最迟四季度产生通胀、加息、国债收益率三重见顶的预期，那么美股市场则会走稳，而我们的MANGLA模型成分股将凭借坚实的业绩引领美股市场上攻，为我们的投资者带来可观的投资收益。

一、A股以区间交易的方式消化部分利空

       在经历了5、6两月大幅反弹后，累积的获利盘有兑现需求，同时A股伴随如下几个潜在的利空压力，使得进入7月，A股呈现出震荡的走势，投资者以区间交易为主：

       进入7月各地疫情有抬头的趋势。最新数据表明，我国最新的无症状感染病例为782例，创近期新高，毕竟3月中旬水平。甘肃、广西地区防疫压力较大，上海、广东地区也有点状疫情。

       疫情的抬头和地产断供阶段性的阻碍了经济的复苏。根据高频的各地物流指数看，物流指数在7月初达到高点后阶段性回落，使得市场担忧经济复苏受阻。同时，由于烂尾楼导致的各地陆续出现了贷款断供，使得市场同样担忧银行坏账风险提升会冲击经济复苏。

       高频数据反馈，新能源汽车销量在7月的前两个周出现了较为明显的环比下滑，A股投资者进而担忧新能源汽车需求出现问题，行业景气度有向下的风险。

       上述三个因素共同导致了A股在上周窄幅震荡，创业板指在2700-2800点震荡，以区间交易的方式消化上述利空。

二、汽车领域的科技创新是当前A股的主要投资方向

       上周，我们看好的智能汽车板块核心标的成功突破了千亿市值，创出了历史新高。其凭借与英伟达在自动驾驶领域稳定的合作关系，并依靠自身在域控制领域的先发优势，已经成为造车新势力蔚来、小鹏、理想和哪吒汽车的主要域控制器供货商。预计随着电动-智能化汽车的渗透率进一步提升，造车新势力的销量有望持续创出新高，进而带动智能汽车核心标的公司的业绩持续增长。

       智能汽车板块核心标的市值突破千亿创出历史新高，同时其他与智能汽车相关的标的，如一体化压铸、精密齿轮、汽车热管理相关标的均自低点反弹以来涨幅巨大，大部分突破历史高点并持续向上。

       汽车领域的科技创新成为当前A股投资的主要方向有着深刻的历史背景。在房住不炒和宏观去杠杆的背景下，占据中国GDP30%的地产产业链已经难以成为本轮中国经济战胜疫情，走向反弹的引领者，而剩余的各产业链中，仅有电动-智能化汽车产业链，能凭借其足够长的产业链条，足够大的产业规模以及符合碳中和历史潮流和发展方向的产业趋势接棒房地产成为中国经济复苏的主要抓手。

       同时，在日欧等传统汽车制造强国深陷新冠疫情和经济衰退泥潭时，中国的电动-智能化汽车已经将期政策补贴带来的先发优势转化为胜势，在动力电池、激光雷达、智能座舱等领域做到了全球领先，越来越多的产业链公司正在逐步从国内企业转变为国际企业，国外收入占比逐渐提升，对出口的贡献逐渐变大。我们认为，在未来，中国将会诞生一批世界级的汽车零部件公司，实现中国汽车智造的弯道超车。

三、动力电池企业龙头依然是电动-智能化汽车投资的首选

       上周在四川宜宾召开的动力电池大会上，广汽集团董事长提及，动力电池已经占据了新能源汽车成本的60%，产业链形成了车企给动力电池龙头企业打工的格局。我们认为，这正是动力电池龙头企业产业链强大话语权的体现，也是我们对其坚持投资的主要信心。

       动力电池行业是一个以电化学材料为核心，不断通过结构创新、材料创新、工艺创新提升企业护城河的行业。动力电池龙头在2021-2022年完成了其主要动力电池产品的结构创新——通过CTC/CTP技术不断创新迭代，最终麒麟电池3.0抢占了结构创新高地，成为了其电池结构的终极形态。

       我们认为，2022-2023年是动力电池龙头企业通过材料创新继续加深其护城河，获得技术红利的两年。2022下半年，其储备的钠离子电池、磷酸锰铁锂电池将逐步产业化。

       在储能领域，钠离子电池有望凭借成本优势、高充电倍率和安全性而逐步提升渗透率；在低速两轮车领域，钠离子电池有望凭借其成本优势、环保优势逐步替代铅酸电池；在电动车领域，磷酸锰铁锂电池将成为磷酸铁锂电池的加强版，通过提升能量密度的方式提高续航里程，进一步收到电动-智能化汽车企业的青睐。

       根据我们跟踪的高频数据反馈，动力电池龙头企业的产品依然处于供不应求的状态，且其在2022年二季度成功实现了产品价格和原材料金属价格的联动机制，成本压力成功转移。我们预计，动力电池龙头企业在二季度业绩依然有超预期的可能，且呈现出逐季向好的走势，全年业绩同样有超出市场预期的可能。