一、美股震荡上行表明多项利空消化完毕，夏季攻势有望延续

       上周周报中我们判断，一旦当周发布的苹果、微软、谷歌等公司的业绩好于市场预期，美股头部的科技公司仍具备向上动能，而美国GDP、美联储加息75bp及PCE核心通胀指数略微超预期只会引起美股波动放大，但并不会引发美股剧烈调整。

       本周，美股在前半周通过回调的方式消化了当周美联储议息、美股GDP连续两个季度环比负增长等多项潜在利空后，纳斯达克指数于周二在11533点见底，而在周二盘后发布的微软、苹果等公司的业绩虽然增速依然环比下滑，但是业绩好于华尔街预期，因此引发了美股反弹，至周五上攻至12390点——与我们前期预判的美股在突破10500-11600点后，将向12500点第一目标位反弹完全一致。

       正如我们判断的，美股市场关于美国衰退、美国通胀高企、美联储加息的负面因素交易随着纳斯达克指数自高点回调35%，稀缺的头部科技公司普遍回调30-50%的情况下已经充分消化完毕，一旦企业层面业绩有边际向好、超过市场预期的数据呈现，亦或宏观层面美国通胀有见顶趋势，美联储加息有力度减轻的趋势，那么美股将迎来趋势性反弹，而在季报期，企业的盈利才是市场交易的主要矛盾。

       我们预计，美股的夏季攻势有望延续，虽然第一阶段的突破10500-11600点区间交易上攻至12500点的反弹已经完成，但是当前看，纳斯达克指数延续反弹，上攻至13000点的可能性越来越大。

二、美国宏观数据公布，对美股冲击告一段落

       美国二季度的GDP环比折年率为-0.9%，为2020年以来首次出现连续两个季度的环比负增长。我们认为，美国虽然迎来了连续两个季度的GDP环比负增长，但当前依然只能定性为“技术性衰退”，而非“实质性衰退”，这也是美国GDP数据并没有因为下滑而终结美股反弹的主要原因。

       美国二季度的GDP主要是受到了私人投资的拖累，导致商品消费、企业投资和居民住房投资活动明显萎缩，但美国GDP的核心服务消费依然有非常强大的韧性，个人消费支出环比折年率依然有1.0%的增长，且美国人均可支配收入依然环比上升6.6%，因此美国的个人消费增速或依然能保持持续正增长。

       同时，美国GDP最大的亮点在于进出口。美国进出口对GDP的贡献由负转正，无论是商品出口还是服务出口均有了较大幅度的增长，主要的原因如下：1）俄乌冲突的爆发，导致欧洲对俄罗斯能源需求剧减，转而向美国购买LNG天然气，在高企的天然气价格支撑下，美国的商品出口迎来了较大幅度的上涨；2）防疫策略层面，西方欧美国家普遍采取了“躺平”的防疫政策，各国跨国界的商业贸易正在恢复，带动美国服务出口快速修复。

       整体来看，美国二季度的的GDP增速依然为负，因此已经陷入“技术性衰退”，但由于1）美国的个人消费仍然坚韧；2）美国进出口重新为美股GDP增长提供支撑；3）美国劳动力市场依然强劲，个人收入依然上涨，因此美国经济暂时看不到“实质性衰退”，故而美股在震荡消化GDP连续两个季度环比下滑后继续受企业盈利好于预期催化而震荡向上。

       美联储如市场预期加息75bp，鲍威尔发言后美股市场普涨。一方面，美联储加息75bp落地，消除小部分美股投资者担忧的激进加息100bp的发生，另一方面，鲍威尔发言鸽派，整体定调符合我们预期的美联储9月加息有可能放缓至50bp的判断。

三、美股头部公司见底信号明显，引领本轮美股反弹

       本轮美股头部公司的见底信号明显，呈现大幅反弹走势。相反的，广告收入占比较高的相关公司，如SNAP、META等，在上周分别下跌6%、1%——依赖于流量和广告收入的平台型公司并不具备抗击衰退的能力，业绩受到衰退冲击后出现了明显的下滑。

       这就是我们前期反复强调的，我们坚持投资于美股的头部的具有创新能力的硬科技公司。头部科技公司如苹果、微软等公司依然有业绩增速放缓的趋势，但是在前期大幅度的调整中，美股投资者已经充分消化了这些利空，一旦业绩好于美股投资者的预期就会被资金优先买入，从而引发相关公司股价的反弹，美股头部公司将呈现出明显的见底信号。

四、美联储加息冲击结束，预计美股整体反弹仍将延续

       我们将继续谨慎跟踪、观察美股本轮反弹，预计美股夏季攻势仍未结束，反弹高度将突破12500点，主要基于以下原因：

1）企业盈利依然强劲。已经发布财报的美股头部公司均在指引中给出了乐观预期，台积电、阿斯麦、特斯拉处于绝对景气周期，产品供不应求，台积电和特斯拉均发布高频数据，预计持续催化股价企稳上行；美股半导体公司AMD将发布财报，一旦业绩超过市场预期，将使得美股投资者由AMD超预期的业绩展望半导体行业另一头部公司英伟达业绩同样优秀，引领反弹；

2）三季度，美国CPI、美联储加息和美国国债收益率三重见顶格局不变。下一周我们最主要的工作之一是整理美国CPI数据相关前瞻指标，为下下周发布的美国7月CPI数据做准备。我们预计，最迟9月整个美股市场将有望迎来CPI数据因为基数原因导致的见顶迹象，同时带动美联储加息节奏放缓，不排除9月立即放缓至50bp。同时，美国10年期国债收益率已经从3.5%下降至2.68%，虽然美联储加息但美国相比日欧等国依然是正息差，因此日欧的全球资本回流美国，为美股的夏日攻势提供资金。

一、  7月真空期A股小幅下跌，反弹正由普涨再次转换进入K型结构

       整个7月，创业板指下跌5%，上证下跌4%，A股整体呈现小幅下跌的走势。主要原因在于，7月在核心公司无季报催化的情况下，A股以区间交易和宏观事件为主导，除了我们上周在周报中提到的疫情反复、经济复苏小范围受阻和房地产断供潮风险后，本周宏观层面迎来了以下几个方面的新变化：

1）佩洛西访台事件使得市场对局部地区的政治冲突担忧加剧。尤其美军方和大使馆的表态，使得A股投资者担忧台海矛盾有进一步激化的风险；我国的军演、美方的军舰进入南海，都使得A股避险情绪加重；

2）中央政治局会议结束。市场对会议解读表明，中央政治局会议更多是对前期存量政策的再督促、再落实，对房住不炒依然坚持，且对比4月政治局的声明，不再把消费当做稳定经济增长的手段——因此在政治局会议后，消费、地产等板块迎来普跌，A股的K型结构依然成立。

       我们对A股几个方面的利空理解如下：

1）疫情数据。在当前防疫政策和新冠病毒演化的背景下，我们认为疫情点状发散或局部面状扩散将会更为常见，但是资本市场对此反应已经较为钝化，在单日新增病例1000例以内，或经济重镇能较为迅速控制疫情扩散的背景下，疫情数据不再会引起资本市场剧烈震动。

2）台海局势。我们认为，局部战争的可能性非常低，中美两国依然是延续底线思维，更多是通过外交谈判、政治手段来解决本次佩洛西访台事件。同时，我们观察到，本次佩洛西访台声明是在预期访台日期的一个月前发布，这给中美两国相互谈判、提前准备留出了充分的时间窗口。

       整体看，结合疫情、台海局势以及政治局会议，我们认为，A股自5月反弹普涨以来，7月过后将逐步形成K型结构的分化走势，电动-智能化汽车，光伏发电、海风发电、储能等领域依然具备较强投资价值。

二、  汽车板块依然最受资金青睐，我们的投资组合充分受益

       我们看好的智能汽车板块核心标的在上周成功突破千亿市值有所反复后，最终重新站稳千亿，创出历史新高，延续上涨趋势。其在自动驾驶领域中的智能座舱和自动驾驶两方面均有业务涉及。在千亿规模的智能座舱行业中，公司传统主业在液晶显示面板、中控台等方面具备先发优势，而在自动驾驶领域，与英伟达的合作开发其自动驾驶芯片Xavier、Orin，是英伟达选中的唯一国产合作企业，具备明显的稀缺性。我们认为，该公司将随着中国汽车制造业的崛起而享受全球化的估值，与传统汽车零部件巨头德国博世、大陆等企业看齐，成为中国汽车零部件的标杆企业。

       华为造车正越来越成为国内除特斯拉、比亚迪、蔚小理之后的另一造车势力。我们坚定看好华为在汽车智造方面的布局，并投资于华为造车的核心OEM/ODM供应商。我们认为，华为在成功打造问界AITO即可催生重庆的传统造车企业触及千亿市值的情况下，与蔚来、大众均有深度合作，底层资产优于重庆传统车企的另一华为造车核心OEM/ODM供应商当前估值明显低估，一旦与华为合作进展顺利，车型受到市场认可，价值重估的空间巨大。该公司在上周成功突破阶段高点创出新高，开始为我们的投资组合创造投资收益。

       动力电池龙头企业近期呈现出震荡盘整的走势，我们依然坚定看好。短期看，由于市场在7月中旬集中对动力电池企业龙头可能发布半年报预告的事件进行了集中博弈，但动力电池龙头企业最终未发布业绩预告，因此造成了市场对其追捧情绪的退潮，甚至担忧其二季度业绩不及预期。同时，当前距离其发布半年报仍有1个月的真空窗口期，因此投资者对动力电池龙头普遍谨慎。

       在7月-8月底动力电池龙头企业发布半年报之前，该公司股价预计依然呈现震荡格局，但我们认为，由于二季度动力电池龙头企业与下游客户谈判达成了金属价格联动机制，因此原材料成本、尤其是电池级碳酸锂价格上涨不再会成为导致动力电池龙头企业业绩不及预期的主要因素。预计动力电池龙头企业二季度业绩优秀，并且展望三季度将呈现出逐季向好的经营趋势。我们坚信动力电池龙头企业业绩低点已过，经营最黑暗的时刻已经过去，未来将持续通过技术创新、资本化开支在动力电池领域攻城略地，因此我们将继续选择坚持对动力电池龙头企业的投资。