一、美国CPI超预期，对美国经济陷入衰退担忧加剧

　　本周美股在buy on dip抄底资金和博弈美国通胀见顶回落资金的推动下有所反弹，但是反弹在12500点（纳斯达克指数，下同）再次受阻之后回撤。周五美国公布的CPI数据创了40年新高，美国CPI未季调CPI年率为8.6%；美国未季调核心CPI年率虽然有所回落，但仍然达到6%，美国通胀见顶回落速度非常慢，美国通胀长期化趋势明确。

　　美国通胀的长期化趋势是由于以下三个主要因素综合导致：1）疫情导致美国超发货币，资产负债表超过8万亿美元；2）疫情导致大量供应链短缺；3）俄乌战争推高油价。当前看，美国通胀见顶回落进度明显慢于预期，通货膨胀真正得以控制的时间由前期预测的二季度进一步推迟到三季度甚至更晚。

　　美国通胀持续高位打击了消费者信心——六月的美国密歇根大学消费者信心指数创新低为50.2，表明中长期通胀进一步走高对消费者的影响加大，进而影响美国经济增长和企业的盈利能力，使得对美国经济进入衰退滞胀的忧虑加深。

二、当前美股多空博弈激烈，下周预计将维持动荡

　　目前美国头部科技公司已经进入了深度价值投资区，这和美国通胀造成的对美国经济中长期增长的隐忧构成了突出矛盾，所以资金在11000-12500点区间两次展开激烈的多空博弈。

　　下周重要的宏观事件为：6月16日美联储议息会议和 6月17日美国四巫结算日，我们预测会导致市场非常动荡。我们认为，下周影响美国股市走势为两大因素：1）通胀长期化使得美国六月加息50bp；2）对七月和九月加息75bp的预期提升。上述两个因素已经使得美国十年期国债收益率进一步飙升，对长久期股票将产生压力。

　　高科技头部公司的股票属于长久期股票，这些股票从前期高点有将近40-50%回撤，具备了较强的投资价值，但当前buy on dip资金逢高卖出，叠加美国超预期的通胀数据带来的一系列前述预期的改变，形成其股价追随纳斯达克指数在11000-12500点之间的大幅波动的运行格局。

三、预计下周美股有进一步下跌的可能， 我们进行了对冲调整

　　我们预测下周美国纳斯达克指数会跌破前次双底11035.69和11108.76，而标普500会再次测试牛熊分界线，回撤达到20%并不排除击破低点的可能。因此，我们对MANGLA模型进行了调整，保持部分现金比例外，同时加大了对冲头寸的投资，进一步保持我们净值的稳定。即使纳斯达克指数进一步下挫，我们组合也会面临较低的风险，获得一定的阿尔法收益。

　　我们对组合保持着一定比例的现金储备，同时加大对冲头寸的投资——其目的是使得可以以更加低估的价格进行buy on dip，抄底我们看好的美股头部公司，同时又保护着当前持有的多头仓位，使其免受由于通胀数据影响和加息预期的打击下搓——这是我们目前在美国通胀高企和美国头部公司处于低估值区的一种投资策略，使得我们的投资组合在美国通胀和加息的过程中，既能保持组合净值，同时又能跑赢纳斯达克指数。

　　在未来，美国通胀见顶、加息放缓，同时这些头部公司的盈利得以保持的情况下，预计我们的多头仓位能够享受大幅反弹带来的净值增长。

　　A股市场依然在疫情影响和稳定经济两个主线上互相博弈，因此股市仍然在反弹的轨道上进一步演绎反弹行情。疫情的反复导致消费和其他传统板块受压，但是超预期的新能源汽车的销售和生产供应链的恢复使得上一周新能源汽车板块表现非常靓丽。我们预测，第三季度新能源汽车在各种刺激消费的政策下，相关产业链股票的业绩预期会高过前期预测，进一步推动股价上升的动能依然强大。

　　目前中国和美国处于相反的政策周期和经济周期，美国大幅收紧实行QT周期，中国在经济上由于疫情影响是滞而不胀，美国是胀且有可能停滞，两者处于不同周期。在中国，大量货币通过贷款形式被提供给市场，有部分将通过再次投资的形式流入到股市的景气赛道，受益方向预计将会是经济政策刺激力度较强的新能源动力电池板块。

　　创业板自2100点反弹至2500点以后有所反复，不排除有回撤的可能性，但是调整之后依然具备上升动能。我们相信，随着稳定经济增长和刺激新能源消费的政策落实，新能源赛道包括以动力电池、智能汽车零配件的头部公司将进一步表现强劲的上升动能，受头部公司的上涨推动，创业板指数不排除进一步反弹至2700点到2800点。